拥有显著的较长期内成长潜力。猎豹移动近来股价的下跌产生了购进机会。重申对猎豹移动股票的买进评级和38美元目标价，后者相当于基于2016年每股利润预期给出40倍动态市盈率。
猎豹移动股票近来的下跌带来了购进的机会。过去的几个季度中，我们已看到猎豹移动国际商业化的强劲拉动力，这进一步增强了我们的如下判断：通过对庞大的国际用户群进行商业开发，公司拥有显著的较长期内成长潜力。虽然近期内的利润率可能因为获取用户和地域扩张方面的投资而受到压制，但我们相信在这一竞争激烈的市场上，这些投资是合理的。对于2015年二季度的业绩前景，我们预计猎豹移动的财报将再次超越市场预期并实现增长，这主要基于公司业务的强劲增长势头。我们相信猎豹移动近来股价的下跌产生了购进机会。我们重申对猎豹移动股票的买进评级和38美元目标价，后者相当于基于我们2016年每股利润预期(94美分)给出40倍的动态市盈率。
我们预计2015年二季度的业绩将极为出色。目前市场对猎豹移动二季度营收的平均预期为7.98亿人民币，我们的预期是8.03亿人民币，而公司的预期范围是7.85亿至7.95亿人民币。我们预计这一季度的增长势头将源自由Facebook(87.95,2.07,2.41%)、Admob战略合作关系所驱动的国际移动广告业务，以及由BAT(百度(187.75,0.18,0.10%)、阿里巴巴(80.3,1.26,1.59%)和腾讯)联盟关系推动的国内广告业务。利润方面，目前华尔街平均预期非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利为2美分，我们的预期是盈亏相抵。我们要指出的是，某些线上和线下促销活动从3月所在的一季度推迟到了二季度，这可能导致2015年二季度的运营开支增长。
营收分享上限的提高对猎豹移动有利。不久前，猎豹移动和腾讯将后者每年应支付的促销服务费用上限从1.05亿人民币提高至2.5亿人民币。猎豹移动当时还披露，截至6月底，原来的上限1.05亿人民币并没有在实际中达到，这暗示着2015年的广告营收可能更多地分布在下半年。来自腾讯的强劲广告需求表明，广告客户对腾讯基于效果的广告系统：广点通的接纳度越来越高。
6月中旬推出的移动广告平台(Mobile Ad)得到了广告客户认可。不久前猎豹移动推出了自己的全球性广告平台，为广告客户提供了一个投资回报率更高的营销渠道，猎豹移动也能更充分地利用自己对世界市场的良好渗透和先进的受众锁定技术。考虑到国际移动广告市场的巨大机会和迄今为止客户的良好反馈，我们相信全球广告平台将在2015年下半年驱动猎豹移动的营收显著增长。
未来近期到中期内的利润率走势。我们预计，近期到中期内投资行动将继续压制猎豹移动的利润率。此外，收购MobPartners的摊销也可能在未来几年中对毛利率构成不利影响。但是，移动广告营收增长的贡献将对猎豹移动的利润率有利，因为移动广告的利润率明显超过移动游戏的。
评级和目标股价：我们对猎豹移动依然持乐观看法，理由包括国际商业化已产生初步的拉动力，移动互联网领域的成长潜力，来自中国领先互联网公司的联盟支持等。整体而言，我们认为猎豹移动的股价应达到我们2016年non-GAAP每股盈利预期的40倍左右，即动态市盈率应达到40，这主要公司拥有超过30%的较长期内业绩增长潜力。我们重申，对猎豹移动股票的评级为买进，目标价为38美元，后者相当于基于我们2016年每股利润预期给出40倍市盈率。(立悟/编译)
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